站稳300的香港交易所(00388)还能再涨吗?|港交所|估值|上涨

站稳300的香港交易所(00388)还能再涨吗?|港交所|估值|上涨

当前时间:2018-01-24

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本文来自“雪球网”的雪球号“海上生明月”,作者本人持有港交所股票。本文仅供投资者参考,不代表智通财经观点。

港交所(00388)现价大约等于2018年预计日均成交量是1100亿,和38倍的P/E。港交所过去十年历史平均P/E是31,标准差是7,现在给的P/E大约是10年平均P/E + 一个标准差。2018年开始到现在,日均成交量在1300亿左右,如果给历史平均P/E + 一个标准差的估值,股价应该可以去到320元。如果5年内日均成交量上升到2000亿,只给历史平均的估值,股价也能上到400。

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港交所有60%的收入来自交易费和清算费,交易费和清算费对交易量高度敏感,加上港交所的成本和其他收入来源相对来说比较稳定,所以港交所的利润是和成交量高度敏感的。根据我的分析,如果市场肯给10年平均动态P/E+1个标准差的估值,只要日均成交量达到1600亿,股价就能到400。或者,日均成交量达到2000亿,只给十年平均的P/E,也就是31左右,股价就能涨到400。

所以,回答港交所股价能否到400的问题,等于回答:港股的日均成交量能不能涨到1600亿,甚至是2000亿。我认为是有可能的,原因如下:

内资和外资不断涌入

首先,内资和外资的不断涌入将不断推高成交量。去年恒生指数涨了35%,同期上证指数只涨了6.5%。就像两个基金经理,一个去年的表现是+35%,另一个去年的表现是6.5%,更多的资金将会选择第一个基金经理,也就是涨了35%的恒生指数。

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而且,虽然涨了这么多,港股还是全球最便宜的股票市场。

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不仅估值低,上市公司盈利的提升,进一步增加了港股市场的吸引力。去年恒生指数涨了36%,同期P/E只涨了13%,也就是说另外23%的涨幅全部是由盈利的提升贡献的。所以,我认为今年的牛市是不同于2007年和2015年的牛市的,07年和15年的时候,恒指涨了多少,P/E就涨多少,也就是说当时股市的上涨主要是市场情绪推动的,但是今年,有26%的涨幅,是被优秀的基本面推动的。低估值+高质量,港股市场不论是对外资,还是内资来说,都有足够的吸引力。

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内资在港股占比不断增加

其次,A股股民在港股的参与度提升,不仅增加了股市投资者的数目,还改变了投资者的行为。港股一直以来是全全世界交易速度最低的股票市场之一,turnover ratio只有50%不到,世界平均水平约为100%,而A股的turnover ratio是250%,15年的时候曾经高至500%,A股股民占港股的比例增加,有助增加港股的交易速度,从而提升交易量,对靠交易量吃饭的港交所来说,是个利好。

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根据港交所去年发布的陆港通数据,陆港通的日均成交量是44亿左右,占当时港股市场7%,占整个A股的交易量却1%不到,还有很大的增长空间。事实上,今年陆港通的交易量已经占到港股整体成交量的15%,随着内资的不断融入,这一数字会进一步提升。今年以来,陆港通还没出现资金流出港股的情况,全是对港股的净流入。

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而且,今年热传几家内地知名度非常高的公司,比如小米和陆金所,今年将登陆港交所挂牌,虽然还不确定,但是已经有多家媒体报道,朋友圈也能看见一些朋友打这两家公司pre-IPO的广告。蚂蚁金服和阿里巴巴的第二上市,虽然更加不确定,但是也并非没可能。这些全都是一些在内地知名度非常高公司,如果他们来香港上市,将增加内地股民对港股市场的了解,增加内地股民参与港股市场的兴趣。

蝴蝶效应

内地股民对港股看法的微弱改变,将对港股造成巨大影响。

现在中国人民资产417万亿,十年前,大部分资产都放在储蓄和房地产,过去10年,有将房地产的储蓄上的资产分配,转移到金融市场的趋势。今年,大约有6%的资产放在股票市场,而有20%的资产放在储蓄,如果今年,这些人决定将5%的储蓄拿出来炒股,今年就有1%的资产转移到股票资产,也就是4.17万亿,除以250天,就是每天166.8亿,如果这166.8亿中有5%去了港股市场,每天港股就多了8.34亿亿资金,乘以中国投资者的换手率250%,交易量每天就能增加20亿,250天下来,就可以增加5000亿。所以日均1600亿,或者2000亿的成交量,不是不能达到的。

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如果日均成交量达到2000亿,港交所的EPS约为13元,按派息比率90%算,400元相等于30倍的P/E, 2.9%的股息率,是个合理的价格。总结,随着港股不断创新高,上市公司的盈利不断的改善,将会有越来越多的资金流入港股,推高交易量。小米和陆金所的上市将会成为引爆点,因此,我看好港交所涨到400。

风险提醒:

1.小米不来香港上市

2.朝鲜和美国关系

3.内地资金流入港股速度不及预期(编辑:王梦艳)

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